正太 男同 （以下实质从华福证券《轻工制造行业按时走漏：电子烟监管合规趋势强化，布鲁可港股上市》研报附件原文选录）投资要点：【周不雅点】拼搭玩物龙头布鲁可本周港股上市，脸色价值打造消费新势能。近期市集脸色回落带动轻纺板块合座回调，提议柔顺布局契机：内需推选盈利环比改善的太阳纸业，不竭看好25年国补动手下家居、消费电子包装等子行业契机；好意思国电子监管合规化趋势加强，柔顺念念摩尔外洋；出口链柔顺嘉益股份、匠心家居、致欧科技、浙江当然、永艺股份。【周接洽】本周发布走漏《拼搭玩物行业深度：IP+玩法和会，稀缺优质供给高成长》，我国拼搭玩物行业现在处于高速增长阶段，正版+物好意思价廉+好玩的居品供给相对稀缺。布鲁可在行业内占据早先份额，异日有望不竭扩宽IP矩阵、SKU数目及用户群体。提议柔顺港股新股布鲁可。1）家居：1月8日，据中国新闻网，商务部示意2024年全年，寰宇度装厨卫“焕新”带动销售相干居品近6000万件，销售额约1200亿元。以15%~20%的补贴比例来看，咱们猜度24年全年家装厨卫奢靡国补额度约200亿傍边。1月以来多地已晓喻2025年家装厨卫延续以旧换新政策，25年在国补激动商酌地产销售预期改善的配景下，不竭看好家居板块趋势朝上，近期回调提议把抓布局契机。公司柔顺欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居；软体龙头存量需求逻辑顺畅，提议柔顺慕念念股份、顾家家居、喜临门、敏华控股；此外，不竭看好政策饱读吹的智能家居等新兴产业地方，公司柔顺好爱妻、奥普科技、箭牌家居、瑞尔特，以及家居卖场龙头尽然智家、好意思凯龙。2）造纸：适度2025年1月10日：双胶纸价钱5412.5元/吨（+25元/吨），铜版纸价钱5530元/吨（持平）；白卡纸价钱4300元/吨（持平）；箱板纸价钱3775.6元/吨（+1.6元/吨），瓦楞纸价钱2923.13元/吨（-15元/吨）。浆价方面，针叶浆价钱785好意思元/吨，阔叶浆价钱570好意思元/吨。1月6日，理文造纸发布春节停机筹画，国内四大基地的14台包装纸机将在1月中旬至2月中旬时辰开展覆按，展望减产26.8万吨包装纸，其中包括3万吨灰底白板纸和23.8万吨箱板瓦楞纸。据不十足统计，现在国内包装纸行业已有7大纸企共22个坐褥基地的春节停机筹画也曾公布。停机覆按短期内缓解供应及库存压力，故意于纸价企稳。木浆系不竭推选林浆纸一体化、多元纸种皆头并进的太阳纸业，以及内销预期改善、分成比例擢升的中高端庇荫原纸龙头华旺科技，提议柔顺仙鹤股份、皆峰新材。废纸系提议柔安产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰外洋。3）轻工消费：1月10日拼搭玩物龙头布鲁可上市，首日飞腾40.85%，总市值为208.3亿港元。脸色价值打造消费新势能，轻工娱乐用品公司积极布局二次元IP联名居品，柔顺相干公司发展新机。跟着国内消费环境回暖，提议柔顺文创龙头曙光股份计议拐点，公司中枢业务稳步发展预期不变，精创计策深化居品力精进可期，新业务九木和科力普步入良性发展通说念，打造第二成长弧线，出海遥远计策激动。个护推选渠说念拓宽&居品价升口腔照顾龙头登康口腔，以及居品不竭升级、诚信专科发现价值1电商渠说念和寰宇膨胀深化的百亚股份，提议柔顺主业预期企稳、生养政策受益，外延并购加力自主品牌的豪悦照顾。4）出口链：近日哈尔斯发布定增请教召募请教阐述书（请教稿），刊行拟召募资金总数为不进取8亿元，拟干预“哈尔斯异日智创”成就容颜（一期）。凭证智接洽诘预测，异日大家保温杯（壶）零卖市集界限将由2024年的1788亿元增至2028年的3323亿元，CAGR达16.75%，拟募投容颜十足达产后将完了年产4600万只保温杯，十足达产后展望可完了收入19亿元。24年前三季度公司总产能达5150万只，运用率120%，募投容颜有望进一步冲破公司产能瓶颈，并进一步丰富公司居品条线，充分得志市集多元化需求。适度2025年1月10日海运脚CCFI综指环比+0.8%，SCFI综指环比-8.6%。提议柔顺25年中大件跨境电商盈利缔造、结尾需求仍有缔造预期的好意思国地产链相干，以及业务动能富余&盈利内驱朝上的企业，提议柔顺永艺股份、致欧科技、哈尔斯、嘉益股份、匠心家居、浙江当然。5）包装：本周发改委发布对于2025年加力扩围实行大界限拓荒更新和消费品以旧换新政策的奉告，对个东说念主消费者购买手机、平板、智高腕表手环等3类数码居品（单件销售价钱不进取6000元），按居品销售价钱的15%给以补贴，每位消费者每类居品可补贴1件，每件补贴不进取500元。1月8日，奥瑞金子公司华瑞凤泉四肢要约东说念主，也曾就2.86亿股中粮包装股份收到本次往来项下要约的灵验选拔，约占中粮包装已刊行股份的25.68%。即适度1月8日，公司持有中粮包装股权已达50.11%，完成控股。另外本次要约通盘条目已获达成，要约在各方面成为无条目，后续要约将保管可供选拔至少14日。奥瑞金控股中粮包装，有望带动行业方法改善，盈利缔造可期。金属包装柔顺行业整合预期下盈利缔造弹性，推选昇兴股份、奥瑞金。消费电子纳入国补范围将进一步促进换新需求，纸包装推选国补受益的消费电子包装龙头裕同科技，提议柔顺纸浆模塑第一股众鑫股份。6）新式香烟：近日FDA邻接发布公告加强解决法则落地，FDA香烟居品中心认真东说念主强调了通过All Government(政府全体协作，即多部门蚁集法则)的容颜，对监犯电子烟不竭打击，因而后续可能还会出现监犯电子烟被查处的案例。从近期好意思国电子烟监管趋势看，合规减害、强调青少年保护为监管重心，合规居品上风扩大；英国受政策影响展望一次性承压，但有望向盈利才气更强的换弹式、敞开式切换。提议柔顺与头部客户就电子烟与HNB居品深远协作、盈利有望企稳增长、换弹式/自有品牌上风卓越的新式香烟龙头念念摩尔外洋。7）纺织服装：1月8日，国度发展纠正委、财政部《对于2025年加力扩围实行大界限拓荒更新和消费品以旧换新政策的奉告》向社会发布，有望不竭引发消费市集活力。近期多地降温商酌春节左近，提议柔顺销售旺季低品牌衣饰销售情况，相干品牌衣饰龙头海澜之家、报喜鸟、波司登、比音勒芬；剖释衣饰提议柔顺安踏、李宁、361度，户外经济景气延续，柔顺浙江当然、牧高笛、三夫户外。风险辅导：宏不雅经济环境波动风险、原材料价钱大幅飞腾风险。